La narrativa del mercado ha cambiado en estos últimos meses, se da por hecho que el proceso des inflacionario sigue su camino hacia el objetivo del 2%, pero al mismo tiempo da la impresión que los bancos centrales en general han comenzado a preocuparse por los indicadores económicos que han ido saliendo. Hemos visto un PMI de manufacturas en Alemania de 43 (muy flojo…), su Producción Industrial languidece y en EE.UU. el todopoderoso mercado laboral finalmente está dando fuertes muestras de debilidad y sus PMI manufactureros también daban indicación de frenazo económico. Como resultado, el BCE y el Banco de Inglaterra ya han realizado movimientos a la baja y la FED en septiembre hará su primer recorte, de hecho, creemos que la FED no ha recortado ya en su reunión de julio para evitar un cierto ridículo, ya que hasta hace apenas unas pocas semanas algunos de sus miembros más agresivos todavía abogaban por subidas adicionales de tipos.
Esta nueva focalización del mercado hacia el crecimiento dando por hecho que la inflación se ha contenido, se ha traducido en fuertes des tensionamientos en las curvas de tipos, volviendo el 10 años de los EE.UU. a niveles del 4,1% y el Alemán al 2,3%.
Ha sido muy interesante el movimiento de las pequeñas compañías, en concreto el índice Russell 2000 este mes se ha anotado un +10% y los REITS un +6%, hemos visto en determinados momentos un muy fuerte movimiento de rotación sectorial desde tecnología hacia estos dos sectores. Pero finalmente, los resultados de Microsoft y principalmente de Meta hicieron rebotar de una forma muy fuerte el sector tecnológico los últimos días de julio. La época de resultados continúa apoyando a los mercados aunque estamos viendo una mayor dispersión habitual entre ganadores y perdedores y los comentarios de las compañías cada vez señalan más a una cierta debilidad en el consumidor, atentos a este punto.
Otra característica importante es que las grandes empresas tecnológicas siguen apostando por aumentar sus inversiones en IA, cosa que a Nvidia le va muy bien. Recuerden que en la fiebre del oro quien más beneficio obtuvo era el que vendía las palas, este símil puede aplicarse a Nvidia en la actual “fiebre del a IA”
Para este mes de agosto atentos al clásico encuentro de banqueros centrales en Jackson Hole, que siempre suele marcar la parte final del año y sobre todo marcar en el calendario el 28 de agosto…Nvidia presentará sus resultados trimestrales y cuando eso pasa el resto pasa a segundo plano. Esperemos que la geopolítica pierda protagonismo…
Jordi Martret
Dtor de Inversiones de Norz Patrimonia
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