El mes de agosto ha sido positivo para los mercados, pero hemos tenido un recorrido lleno de curvas y baches. Comenzó el mes con un fuerte susto proveniente de Japón con subidas de tipos y combinado con un dato de empleo en EE.UU, que asustó y puso encima de la mesa la recesión, la poca liquidez habitual del mes de agosto contribuyó a amplificar la volatilidad del mercado. Pero tal como vino se fue, la crisis duró un solo día y la verdad es que el resto del mes fue positivo.
Para el mes de agosto teníamos varias fechas marcadas como claves, la publicación del dato de IPC en EE.UU; la conferencia de Banqueros Centrales de Jackson Hole y finalmente la publicación de los resultados trimestrales de Nvidia. En líneas generales los tres datos acompañaron, el dato de IPC salió mejor de lo previsto, luego además confirmado por el dato del Deflactor del Consumo Privado PCE que confirmó la buena dirección de la inflación. La conferencia de Jackson Hole sorprendió con un Jerome Powell más suave de lo esperado, telegrafiando explícitamente un ciclo de bajadas de tipos que comenzará en la reunión de septiembre y así sumándose al BCE en su tendencia a la baja en los tipos oficiales.
Los resultados de Nvidia provocaron reacciones muy diferentes, desde los agoreros habituales que pronostican la caída de Nvidia hasta los que dicen que esto es solo el inicio de lo que debe venir. Tenemos Nvidia en nuestras carteras recomendadas desde hace años y creemos que lo que han hecho es impresionante, pero llegados a este punto hay que monitorizar la compañía. En estos momentos tenemos una compañía con un liderazgo absoluto en el diseño de chips para la IA y la gran pregunta es si puede tener a corto plazo otro competidor, creemos que la distancia actualmente entre ellos y su posible competencia es muy elevada y la capacidad económica de seguir invirtiendo en I+D es muy fuerte. Como puntos a tener en cuenta es que sus principales clientes son el resto de las 7 magníficas, que han anunciado que continuarán invirtiendo en IA, pero un freno en estas inversiones impactaría directamente de forma negativa. Lógicamente en algún momento estas inversiones pueden desacelerarse e impactar en su valoración, pero a día de hoy son los absolutos líderes de la tendencia más importante que existe, por tanto no queremos estar fuera aunque puedan darse momentos puntuales de volatilidad.
La narrativa del mercado ha cambiado, se da por hecha la victoria contra la inflación y ahora el foco se centra en ver si se evita la recesión, por eso en estos últimos años los datos de crecimiento fuertes han sido acogidos por los mercados de forma negativa y viceversa (“a peor mejor”) porque lo que preocupaba era el poder controlar inflación, en estos últimos meses hemos visto que esta acogida ha cambiado, fuertes datos económicos están siendo acogidos con fuertes subidas (“a mejor mejor”) porque ahora lo que preocupa es que se evita la recesión. Esperamos que esta situación se mantenga en los próximos meses.
Esperamos un mercado dominado otra vez por las noticias sobre resultados empresariales, donde las grandes tecnológicas seguirán teniendo un papel muy importante, aunque otros sectores puedan ir cogiendo protagonismo poco a poco. A medida que los tipos de interés van bajando esperamos que REITS y pequeñas compañías puedan ser las tipologías de inversión que mejor se comporten en un futuro próximo, si se cumple el escenario de bajada de tipos pero evitando la recesión.
Jordi Martret
Dtor de Inversiones de Norz Patrimonia
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